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　　中金发布研报称，大麦文娱（01060）现价对应18.3/15.5倍FY27/28经调遣P/E。保管跑赢行业评级。鉴于行业估值水位回落，缱绻价0.9港元，对应27.4倍FY27经调遣P/E，缱绻价较现价有50%的上行空间，引入FY28经调遣净利润10.08亿元。

　　中金主要不雅点如下：

　　FY26事迹合适商场预期

　　公司公布FY26事迹：收入80.24亿元，同增20%；归母净利润7.05亿元，同增94%，合适净利润不低于7亿元的事迹预报；Non-IFRS EBITA 7.46亿元，较FY25可比口径增长15%。

　　大麦GMV握续增长，国际业务仍处插足期

　　据公告，公司FY26上演收入22.8亿元，同增11%；分部事迹11.9亿元，2026世界杯雅博中国官方授权入口同降4%，主要因立异业务蔓延影响毛利率。票务：大麦GMV握续增长且保握行业特出；骨子：加快向产业链上游延长；出海：据事迹会，大麦国际业务将在东南亚/日韩/北好意思商场分阶段考证，握续审慎蔓延。该行判断，FY27国内上演有望正经增长，开云体育(中国)官方网站提出宥恕综艺/上演/买卖化联动增益和国外业务中期利润拐点。

　　IP孳生多元化布局，电影业务盈利成就

　　IP孳生：据公告，FY26 IP孳生收入21.7亿元，同增60%；分部事迹4.00亿元，同增12%，主要因锦鲤拿趣关停和自营占比普及影响；Chiikawa上海/杭州旗舰店动销精良，公司磋议扩店并丰富类型。据事迹会，公司联袂通义的AI潮玩设想平台“妙呀”产测响应精良，线下前卫店LuckyLoop握续探索自握IP机遇。该行瞻望FY27 IP孳生收入同增50%，主要由零卖起量动手，提出宥恕自有IP商场化落地发扬和利润率旯旮改善空间。

　　电影：纠正政策后盈利成就明显，该行判断《给阿嬷的情书》或孝敬FY27利润增量。

　　宥恕利润率旯旮改善空间

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　　据事迹会，FY27公司将加大上演洋际/骨子拓展/自营孳生品侧的插足。该行判断多元业务布局或致短期本钱加多，提出宥恕中期产出增益，如国外上演回笼收益、IP自营毛利率旯旮改善、AI降本增效与立异业态跑通等。

　　风险请示：新业务插足本钱高于预期，行业竞争加重，监管收紧。

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